当前国内经济仍然处于复苏周期之中，市场对国债品种的配置需求旺盛，再加上货币政策以保障市场流动性为主，利率整体偏低，国债期货强势格局不改。
市场投资偏好偏谨慎
1月中旬以来，2023年的国内的重要经济数据陆续公布。总量方面，2023年国内GDP同比增速较2022年上升2.2个百分点，说明国内经济整体向好势头仍在延续。从分项数据来看，国民经济的“三驾马车”投资、消费和出口的表现出现了较大的分化。投资方面，受房地产投资下滑的影响，国内投资增速下降。国家统计局公布的数据显示，2023年1—12月国内固定资产投资完成额为503036亿元，同比增速3%，投资热度有所降低。消费方面，2023年1—12月国内社会消费品零售总额累计值为471495亿元，同比上升7.2%。目前，促进国内经济内循环的策略已经初见成效，内需已经逐渐成为刺激国内经济增长的最重要的动力。进出口方面，受制于国外经济复苏缓慢以及部分国家贸易保护的影响，2023年国内进出口略有下滑。海关总署公布的数据显示，2023年1—12月国内进出口总额累计值为59368.26亿美元，同比下降5%。其中，2023年国内出口总额为33800.24亿美元，较2022年下降4.6%，进口总额为25568.02亿美元，较2022年下降5.5%。
展望2024年，国内经济温和复苏、稳步向好的趋势将会持续，但过程仍然存在一定的不确定性，有可能面临一些波折。其一，2024年美国面临大选，中美关系存在较大的不确定性，对于国内的出口将产生一定的影响。其二，稳地产政策频繁出台，政策效果仍待观察。在这种情况下，市场整体的投资偏好将偏向谨慎，因此投资者对于以国债为主的固定收益资产的配置需求仍然较为旺盛。
流动性充裕格局难改
目前，国内经济仍然处于复苏阶段，在这一阶段国内货币政策导向仍然以向实体经济输送流动性，托底经济为主。央行在2023年8月将1年期LPR下调10个基点至3.45%，9月中旬将存款准备金率下调25个基点之后，主要通过逆回购和中期借贷便利（MLF）等政策工具调节市场利率。2022年12月以来，央行MLF一直呈现超额续作的态势，2023年11月、12月连续两个月续作14500亿元，其中12月通过MLF净投放8000亿元，处于历史高位。进入2024年，央行首月续作9950亿元MLF，净投放2160亿元，力度明显降低，市场认为这是央行为后续的操作预留空间。然而1月22日，央行维持1年期、5年期LPR不变，并没有出现降息操作。短期看，临近春节，市场对于流动性的需求明显上升，但是央行相应地加大了逆回购的投放量，预计春节期间国内资金市场不会出现明显的供需矛盾，短期利率在经历小幅上涨后，节后有望出现回落。
笔者认为，虽然央行没有下调LPR，但国内流动性充裕的格局不会改变，短期降息预期落空可能会造成国债价格的小幅回调，但债市整体强势的趋势不会发生改变。
综上所述，当前国内经济整体仍然处于复苏进程之中，但复苏进程可能出现一定的不确定性，国债的配置需求仍然旺盛。流动性方面，短期降息预期落空，但国内货币政策的导向不会改变。因此，短期国债期货偏强走势难以改变。（作者单位：弘毅物产）
