核心逻辑
1、中国旅游研究院的最新数据显示，今年暑期全国国内旅游人数达18.39亿人次，占全年国内旅游出游人数的28.1%；实现国内旅游收入1.21万亿元，约占全年国内旅游收入的28.7%。今年暑期的旅游热度明显高于2019年同期，多数目的地接待游客人数达到历史最高水平。携程飞猪等多个OTA平台均发布报告表示暑期多项指标超越疫情前水平。尽管数据显示9月暑期结束后预订数据阶段性回落，但我们仍看好杭州亚运会和国庆黄金周接棒带动出游需求释放，三季度出行板块有望保持高景气。
2、十一黄金周出游需求有望延续暑期热潮：伴随暑期游收官，十一黄金周旅游产品预定火热进行中。境内游方面，根据携程黑板报数据统计，国庆出游需求热度一路上扬，截至9月6日，国内旅游产品预定量同比去年增长近5倍，最近一周下单量环比上周增长63%。机票、民宿等业态的周环比增长均超过50%，景区门票翻倍上涨。价格方面，消费端需求大涨带动了机票价格上升，十一假期国内机票人均客单价为1293元，较暑期客单价上涨两成。出境游方面，根据携程数据统计，今年“十一”假期，出境机票搜索热度同比2019年同期恢复近100%；出境游酒店搜索热度同比2019年增长近20%。
3、2023H1行业情况。行业整体营收端恢复快于利润端。2023H1社会服务行业（申万分类）实现营收681.11亿元（+39.83%），为2019年同期108.53%行业整体实现归母净利润59.69亿元（+223.04%），为2019年同期93.63%。行业营收端恢复进程略快于利润端。2023H1国内旅游市场呈现结构性复苏态势，国内游市场持续升温，出游人次和旅游收入已超过或接近2019年同期水平。各子板块营收恢复情况与2019年同期相比：人力资源服务（283.99%）>免税（147.3%）>餐饮（142.61%）>自然景区（111%）>酒店（96.96%）>人工景区（66.7%）>旅游综合（21.74%）。
4、2023Q2行业情况。行业整体盈利能力环比2023Q1提升近10%。2023Q2行业实现营收330.74亿元（+54.89%），为2019年同期105.58%，环比2023Q1下滑5.6%；行业实现归母净利润31.19亿元（+648.01%），为2019年同期104.8%，环比2023Q1增长9.4%。二季度天气转暖、消费者出游热情升温，叠加小长假以及“淄博烧烤”“特种兵出游”等阶段性热度，行业营收、利润情况均超2019年同期水平，盈利能力环比2023Q1有所提升。各子板块营收恢复情况与2019年同期相比：人力资源服务（271.07%）>餐饮（155.97%）>免税（141.65%）>自然景区（104.35%）>酒店（101.63%）>人工景区（72.97%）>旅游综合（27.84%）。与2023H1整体相比，2023Q2酒店板块恢复程度超2019年同期、人工景区恢复程度由超6成提升至超7成。
利好个股
东莞证券认为，当前板块估值已快速消化，低于近五年均值，估值优势明显，暑期各细分板块数据或将于近期披露，我们建议优先关注高业绩弹性的酒店、餐饮及人工景区等高业绩弹性板块：锦江酒店(600754)、首旅酒店(600258)、君亭酒店、同庆楼、天目湖(603136)、长白山(603099)、曲江文旅(600706)、丽江股份、宋城演艺(300144)等和低估值景气度改善的中国中免。
华金证券指出，出行链板块方面，景区板块，中秋、国庆假期旅游产品预定火热，建议关注具备高性价比的长白山、峨眉山A、黄山旅游(600054)、中青旅(600138)、三特索道(002159)；酒店板块长线游出行占比持续提升，有望带动酒店行业入住率以及平均房价进一步回升建议关注锦江酒店、首旅酒店、君亭酒店。免税板块方面，出境团队游扩容、中美航班翻倍机场免税有望迎来加速改善，建议关注离岛免税经营面积再扩的中国中免。出境游板块方面，出境跟团游名单再次扩容，出境跟团游相关旅行社及平台有望率先受益同时出境游复苏有望迎来“超级黄金周”，建议关注众信旅游(002707)、同程旅行、携程集团、复星旅游文化。
