上周（2023年8月28日至9月1日）恒生指数收盘18382.06点，上涨约2.37%。
上周恒生指数、恒生国企指数、恒生科技指数分别+2.37%、+2.54%、+2.97%，上周南向资金每个交易日均净流入，合计上周净流入约144亿港元。我们分别于8月21日、8月27日发布报告，明确提示港股估值处于较低部区间，内外因素边际改善，看好市场反弹。上周国内房地产新政推出，央行下调外汇存款准备金率，美国失业率数据超预期，9月1日隔夜纳斯达克中国金龙指数上涨3.17%，人民币汇率大涨。我们继续看好港股市场反弹机遇。
国内方面，1）8月31日，中国人民银行、国家金融监督管理总局宣布统一全国商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限，首套住房和二套住房商业性个人住房贷款最低首付款比例政策下限统一为不低于20%和30%，并允许商业银行降低存量住房贷款利率。9月1日，北京上海宣布购买首套房贷款“认房不用认贷”政策措施。2）9月1日，中国人民银行宣布自9月15日起，下调金融机构外汇存款准备金率2个百分点，释放稳汇率信号。3）8月中国官方制造业PMI较上月回升0.4pct至49.7%，服务业PMI较上月回落1.0pct至50.5%，中国制造业PMI已连续3个月小幅回升。8月财新制造业PMI较上月回升1.8pct至51%，重回扩张区间。
海外方面，1）根据彭博，美国劳工局数据显示8月非农就业人数增幅超过市场预期（实际值+18.7万 vs 预估中值+17万），但薪资增速降温，平均时薪环比+0.2%（预估中值+0.3%），失业率升至3.8%（预估中值3.5%）。2）美国7月PCE价格指数环比上升0.2%，同比上升4.2%，符合预期。3)根据芝商所FedWatch工具，截止9月1日，市场预期美联储9月维持利率平稳的概率超过90%，预期四季度“不加息”概率超过60%，或于2024年二季度开始逐步进入降息通道。
截止9月1日，恒指12个月前瞻PE较2013年来中位数折让2个标准差，处于2013年来历史分位值约2%；恒指相对MSCI全球指数PE较2013年来中位数折让0.8标准差，处于历史分位值的8%；恒指股权风险溢价高于历史中位数0.3标准差，处于64%历史分位值。当前港股估值处于相对底部水平，边际层面南向资金明显流入，我们认为国内楼市新政有望推动宏观经济预期改善，叠加港股流动性环境边际改善，预计港股市场延续反弹趋势。中期来看，随港股科网公司AI大模型发展逐步兑现增量价值，有望持续吸引资金增配。
投资建议：
1）业绩有望修复的龙头平台：【腾讯】、【美团】、【拼多多】、【阿里巴巴】、【京东集团】、【快手】；
2）复苏趋势下港股弹性标的：【泡泡玛特】、【名创优品】、【猫眼娱乐】、【微盟】、【哔哩哔哩】；
3）内容政策环境持续改善下的文娱内容产业机会：【阅文集团】、【阿里影业】、【心动公司】、【爱奇艺】；
4）新势力：【理想汽车】、【小鹏汽车】等。
（注：美团为商社联合覆盖，泡泡玛特、名创优品为商社联合覆盖，理想汽车、小鹏汽车为汽车覆盖）
